并購短期績效和長期績效

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計算說明

短期并購績效以累計超額收益率(CAR)來測量。通過市場模型法進行計算，模型中參數(shù)估計的區(qū)間選擇為并購宣告前150個交易日至宣告前30個交易日，并以[-2 ,2]窗口期來計算累積超額收益率。

長期并購績效以購買并持有超常收益(BHAR)和總資產(chǎn)收益變化值(ΔROA)變量進行測量。關于購買并持有超常收益(BHAR)，

測量為購買公司股票并一持有到并購后兩年(24個月)，公司股票收益率超過市場組合或?qū)M合收益率的部分。本文計算并購公司i并購后[0.t]月BHAR的公式為:

其中，Rit為并購企業(yè)i在t月的收益率, Rpt表示對應組合的月收益率，t=0~24，t=0表示并購當月，t=1表示并購后一個月,以此類推。Rpt的計算首先按企業(yè)t年6月份的流通市值規(guī)模從小到大排序后均分為5組；然后按企業(yè)t-1年12月份的權益賬面/市值比(每股權益/年末收盤價)，,將上述5組從小到大排序后，再次均分為5組，共計得到25組企業(yè)分組；然后分別計算各個年份每一組企業(yè)的等權月收益率，即為Rpt；最后根據(jù)公式計算企業(yè)并購后24個月的購買并持有超常收益(BHAR)。

總資產(chǎn)收益率變化值(ΔROA)以并購首次公告日前后兩年的總資產(chǎn)收益率的變化量來進行測量。具體測算如下：首先，依據(jù)行業(yè)標準（制造業(yè)采用二級代碼分類，其他按一級代碼分類）對每 一年的總資產(chǎn)收益率(ROA)進行標準化處理；然后，分別用并購完成之后兩年(t+1年，t+2年)總資產(chǎn)收益率(ROA)均值減去并購前兩年(t-2年，t-1年)總資產(chǎn)收益率( ROA)均值，即為總資產(chǎn)收益率變化值( ΔROA)。

參考文獻

[1]陳仕華, 王雅茹. 企業(yè)并購依賴的緣由和后果:基于知識基礎理論和成長壓力理論的研究[J]. 管理世界.

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數(shù)據(jù)說明

選取2007年1月1日至2022年12月31日之間全部上市公司的并購交易事件，對初始樣本進行如下篩選：

保留上市公司為買方的并購交易樣本，剔除其他類型并購交易的樣本

剔除非A股上市公司的并購交易樣本（與文獻略有差異，原文為剔除非滬深A股主板上市公司的并購交易樣本，為保留盡可能多的樣本方便后續(xù)，只剔除了非A股的并購交易樣本，具體可以根據(jù)自己需要調(diào)整）

剔除金融保險行業(yè)上市公司的并購交易樣本

剔除資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換、債務重組等并購類型的并購交易樣本

剔除ST類上市公司的并購交易樣本

若上市公司在同一天宣告兩筆或兩筆以上并購交易，則將這些并購交易合并為一次并購交易

剔除交易金額在100萬元以下的并購交易樣本

注：長期績效指標需要用到t+2年的數(shù)據(jù)，所以最終結果只有2007-2020年，短期績效結果為2007-2022年

結果說明

數(shù)據(jù)截圖

各年數(shù)據(jù)量

縮尾后描述性統(tǒng)計

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